在卡夫亨氏整个交易中，我们买入卡夫那部分的价格太高了。实际上，与过去相比，卡夫亨氏的经营情况得到了改善，只是我们买贵了…… 假设我们出 500 亿美元的大价钱买下卡夫亨氏，它本身该赚多少还是多少。好公司，买得太贵，能变成烂投资；烂公司，买得很便宜，未必能变成好投资。
卡夫亨氏,由原H.J亨氏公司和卡夫食品集团合并后成立的新公司，总部设于美国宾夕法尼亚州的匹兹堡市，是全球最大的食品与饮料公司之一。
亨氏创始人亨利·约翰·亨氏（H.J.Heinz）从10岁时他就自己推着满载鲜菜的独轮车走街串巷去叫卖，到16岁时他已成为一个小老板。这种最初级的经营活动使亨氏对商业产生了浓厚的兴趣。他的父亲还把他送进达夫商业学校深造。
1869年，25岁的亨氏与L．C．诺贝尔创办了Heinz-Noble公司。1875年，亨氏又与一个弟弟和一个表弟合资开办了F&J亨氏公司，继续从事调味品、酱菜及其它加工食品的业务。1888年，公司更名为亨氏公司(H．J)。
1919年，亨利·亨氏逝世。霍华德-亨氏接替了父亲的职务，在他担任公司总裁的22年里，公司年销售额突破了1亿美元大关。
霍华德本人严格要求儿子杰克的故事也为人们津津乐道。后来杰克考入英国剑桥大学，毕业后从最基层的生产第一线做到公司管理部门，并一手组建亨氏澳大利亚公司。1941年，杰克在父亲逝世后继任亨氏公司第三任总裁。
第二次世界大战期间，亨氏公司不仅为美军和国内居民提供了大量的食品，而且还向英国的战争难民发放救济食品。杰克本人四次冒着战火亲赴英国组织救济品发放工作。
战争结束后，亨利公司陆续购进雷默兄弟公司、斯达·基斯特食品公司、奥尔·艾达食品公司等企业。
1986年，由中外知名营养学家组成的亨氏营养科学研究所（HINS）在中国成立，其宗旨是为了更好的提高人类对营养知识的了解及应用，从而不断改善下一代的营养结构。
1903年，占士·卡夫（James L Kraft）创建了卡夫公司。当时James只有65美元，买了一匹马和一辆马车用来送货，将奶酪从仓库运到当地各个小商店。
1909年的时候，James的生意开始扩张，他的兄弟加入进来，公司名字改成J.L. Kraft 兄弟公司。
1915年，由于变质的奶酪, 导致公司持续损失，James试图寻找让食品保质期更长一点的方法。James在那个困难时期，发明了巴氏杀菌奶酪，并且为此项制作流程与工艺申请了专利，这是他对奶酪产业的巨大贡献。
1916年，他们的销售提高到了150,000美元，因为此期间正值第一次世界大战，他们销售了大量的奶酪给美国军队。
在1921年，企业决定将新型制作流程与工艺专利分享给同行，Phoenix 奶酪公司。这次分享7年后证明为一次有远见的战略行动。1928年，卡夫已经将Phoenix 奶酪公司买下。
1930年，卡夫与当时是最大的乳制品公司国民乳业（National Dairy Products）合并，当时卡夫属于从属地位
随着卡夫的创新，事情发生了巨大的转变。1930年，卡夫持续推出新产品，比如1933年的MIRACLE WHIP 沙拉酱，以及1936年的卡夫Macaroni and Cheese 通心粉和奶酪。
1953年，公司发明了脱脂牛奶，这种新产品源于减少制造奶酪和黄油的过程中形成的巨大的浪费，经过一番市场活动，变废为宝，脱脂牛奶变成了一种健康产品，并且在1957年，这种创新极大的推动了销量，一举达到15亿美元。
20世纪60年代，处于从属地位的卡夫再次发力推出一系列新的产品诸如：棉花糖，果味果冻，烧烤调味料，加上先前传统产品如奶酪的持续热销，在60年代快结束时，卡夫的销量占比已经从50年代的不到50%逐渐爬升到70%，因而在公司中占据了主要地位，因此，在这个期间，股东们要求企业名称变更为卡夫。
在70年代，卡夫品牌无处不在，几乎是家喻户晓，1979年，销售额达到了64亿美元，而乳制品的盈利只占公司整体的7%。
卡夫了开始仿效当时其它的一些大体量的公司的做法，变成一个集团企业。卡夫和Dart工业公司合并，拥有的品牌包括卡夫，Durecell(金霸王电池）, 和Tupperware（特百惠，源于二战军品）。
20世纪80年代，公司出售其与主业不太相关的业务，包括特百惠，以及它的厨房设施业务Hobart s，为了体现这种变化，公司名字又改回卡夫。。1988年，卡夫意识到电池业务也和主业关系不大，于是砍掉了Duracell，以18亿美元将其出售。
普菲利·莫里斯公司（Philip Morris Companies Inc.简称PM）收购通用食品没多久，以136亿美元收购了卡夫。自从1923年以来，卡夫第一次变成了一家非公众公司。整合后公司叫卡夫通用食品，两家公司担任不同分工，卡夫专注于正餐业务，而通用食品则负责饮料，麦片，零食等。
1995年，由卡夫通用食品这一个名字似乎令消费者迷惑，公司又将其改成卡夫。
1998年，菲莫收购了Nabisco公司，这次收购给卡夫带来了零食业务。
2007年，卡夫CEO的Irene将卡夫旗下的Post麦片业务出售。同年，Irene花了67亿美元收购了法国达能公司的饼干和麦片业务。
2015年7月2日，亨氏公司和卡夫食品集团有限公司（NASDAQ：KRFT）宣布，合并成立卡夫亨氏公司。
2015年7月6日，新公司卡夫亨氏以KHC为交易代码在纳斯达克正式挂牌。
通常，巴菲特收购企业都会单独出手，尽占目标百分百的股份，但这次却不同，巴菲特携手收购亨氏的还有一家私募基金3G资本（3G Capital），两者对半分享亨氏股份。
伯克希尔与3G资本（巴西私募基金）合作，以约280亿美元收购亨氏集团，其中伯克希尔出资120亿美元（含80亿美元优先股和40亿美元普通股），3G资本出资40亿美元并负责运营
亨氏收购交易的总价格为230亿美元，另外，收购方还继承了亨氏50亿美元的债务。
在后续中2015年，由巴菲特和3G资本操作，亨氏控股以525亿美元收购卡夫食品，合并后成立卡夫亨氏（Kraft Heinz）。
特别现金股息：98亿美元（每股16.5美元，由伯克希尔和3G资本注资）；
伯克希尔持有卡夫亨氏的3.256亿股股票，价值94亿美元，已经跌破2015年巴菲特在股东信中公布的98亿美元成本价，而卡夫亨氏曾经一度是伯克希尔投资组合的第六大持股。
巴菲特投资卡夫亨氏，最终从市值来看并没有获取什么收益，简单来说就是没有赚到钱。
巴菲特从这一笔交易中可以赚到钱也就是每年的股息和80亿美元投资亨氏的优先股获取到的股息（巴菲特常用的投资手法，经常买入公司的优先股，例如在西方石油的投资案例中）。
可以说巴菲特在这笔投资中并没有赚到钱，要不巴菲特后来接受媒体采访会说:如果时光可以倒流，他宁愿把买下卡夫的钱用在别处。
卡夫和亨氏都有将近百年的发展历史，巴菲特在1980年就有关注到此公司，悠久的发展历史能够在一定程度上帮助投资者更好看到公司的价值和市场地位。
但是强大的品牌——你知道，只要看看通用食品在20世纪80年代增加的品牌和卡夫现在拥有的来自同一家公司的品牌。
还有品牌——你必须滋养它们。你知道，你必须非常，非常，非常好地照顾他们。他们必对得起人们在心中对他们的期盼。
所以，你必须保护一个品牌。你必须在每个方面加强它。你必须在人们心中占据一个位置，并以这样的形式兑现。
而我，因为我既认识海因茨，也认识豪尔赫·保罗，我对这两个人都评价很高，非常高，我说：“我加入。”
现在，实际上，查理和我，可能比我们自己做这一笔交易多付了一点钱，因为我们大家都认为豪尔赫·保罗和他的同事是非凡的经理。
卡夫亨氏，粗略地讲，70亿美元的有形资产，能赚 60 亿美元的税前净利润，实在是了不起的公司。
亨氏其实就是一家运营非常合理的食品公司，多年来税前利润率约为15%，这在饮食业中并不是一个不寻常的营业利润率。
在2013年买入亨氏的时候巴菲特出资42.5亿普通股 + 80亿美元优先股。总价值165亿元，没有包括公司财务中50亿美元的负债。当时2012年公司的利润10.9亿美元。也就是巴菲特对于亨氏食品的估值是PE为16~20之间。
在后续收购卡夫食品时候，给出的估值是525亿美元。根据资料能够正常的看到当时卡夫食品的利润是不稳定的，在下滑中，平均来说年利润大概在20亿美元以内，所以这样做才能够得到估值是在PE为26.5，大概率是在30以上的。
这就是巴菲特后来承认的错误，公司没有过大的问题，但是买入的估值太高导致最后也不赚钱。当然里面有很大一部缘由是因为是巴菲特买入，导致后续推高了卡夫的股价，也就提高了买入价格。
世界是在不断的变化的，就像巴菲特投资一样，他不知道后来互联网对于报纸、电台行业带来非常大的冲击，同样的，卡夫亨氏也面临了世界的变化，一种原因是零售商山姆、好市多它们自营品牌的冲击，另一方面是人类对于健康意识的觉醒，导致卡夫亨氏面临了经营压力。
但是即使世界变化，如果在当时看并不会预料到后续历史的进展，只可以通过较长的历史来判断未来，然后用便宜的价格买入，留足安全边际。
从所有这些案例来看，一方面只要当时买入的股价足够便宜，另一方面只要当时买入的企业是优秀的，那么最后的收益并不会差。因为历史的发展是一个过程，并不是突然式的，在过程中你完全有机会改变。
不要昂贵的价格买入优秀的公司，那样最后你也很难赚到到钱，想想曾经2100多的茅台，700多的腾讯就明白了，这得多久你可能才刚刚回本，收益就更不知道从何谈起了？！
学习巴菲特的投资案例就为了两点：一是分析巴菲特选择企业的重点，也就是如何选股，标准有那些；另一个是巴菲特对于看好的企业是给予了多少倍的估值，对于这一点更便利的是能够正常的看到后续不同企业不同估值后的收益情况。
这样就可以从巴菲特身上学习到投资的经验，当然在估值的时候更多的是参考对公司的PE是多少倍。
前面那句在中国也同样适用，但是后面那句可能在很大程度上不适合中国，因为烂公司在美国大概率退市，在中国小概率退市大概率“重组”
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